航運(yùn)需求面出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，但供給面仍受壓制。IMF樂觀預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)在2009年見底后，2010年將出現(xiàn)企穩(wěn)反彈。航運(yùn)業(yè)作為大宗商品的主要承運(yùn)方式，需求面亦面臨改善空間。不過，前些年積累下來的龐大訂單規(guī)模帶來的供給壓力仍未根本消除，“天花板效應(yīng)”將在未來持續(xù)上演。

　　干散貨運(yùn)輸業(yè)訂單壓力最大，復(fù)蘇之路仍有反復(fù)。盡管上半年干散貨運(yùn)價(jià)大幅反彈令市場頗為意外和驚喜，但背后撤單不足的事實(shí)也埋下隱憂。相比實(shí)業(yè)家而言，資本市場投資者更樂見一個(gè)迅速見底反轉(zhuǎn)的行業(yè)。但這樣結(jié)果的出現(xiàn)依賴于短期內(nèi)大量撤單或者船東一致果斷拆船，而其前提又無非是短期運(yùn)價(jià)重回低迷。我們的總體觀點(diǎn)是，短期內(nèi)干散貨運(yùn)輸業(yè)仍有反復(fù)，難以實(shí)現(xiàn)一蹴而就的反轉(zhuǎn)。

　　油運(yùn)業(yè)即將迎來反轉(zhuǎn)。相比其他子行業(yè)，油運(yùn)業(yè)最大的亮點(diǎn)在于單殼油輪的集中拆解。我們預(yù)期2010年單殼油輪拆解量將達(dá)到3000萬DWT，在供需因素向有利方向共振背景下，行業(yè)有望迎來反轉(zhuǎn)。

　　集運(yùn)業(yè)短期機(jī)會有限。作為依賴歐美消費(fèi)的行業(yè)，在本輪次貸危機(jī)下，其需求復(fù)蘇勢必將經(jīng)歷一個(gè)漫長的過程；供給層面，行業(yè)每年穩(wěn)定的高供給增速以及當(dāng)前被大量閑置的運(yùn)力亦將制約運(yùn)價(jià)回升。行業(yè)曙光尚未出現(xiàn)。

　　下半年投資策略：中期趨勢性買入油運(yùn)股。對大航運(yùn)而言，我們認(rèn)為短期投資機(jī)會仍相對有限，首次給予行業(yè)“中性”評級。各細(xì)分行業(yè)中，我們最為看好油運(yùn)業(yè)2010年的明確反轉(zhuǎn)，建議投資者中期趨勢性買入油運(yùn)股。

　　從投資標(biāo)的選擇看，建議激進(jìn)型投資者重點(diǎn)關(guān)注長航油運(yùn)，保守型投資者重點(diǎn)關(guān)注中海發(fā)展及招商輪船此外，長期投資者亦可逢低吸納中國遠(yuǎn)洋及中遠(yuǎn)航運(yùn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。建議投資者重點(diǎn)關(guān)注以下風(fēng)險(xiǎn)：1）全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程低于預(yù)期；2）油運(yùn)市場單殼油輪的實(shí)際拆解規(guī)模低于預(yù)期；3）燃料油價(jià)格超預(yù)期上升，侵蝕航運(yùn)業(yè)利潤；4）A股市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；5）海盜、戰(zhàn)爭等其他不可測風(fēng)險(xiǎn)。