太陽鳥:4季度特種船預(yù)期交付加快
2012-10-24 16:17:21 來源：招商證券編輯：國際船舶網(wǎng) 我有話要說

海洋局執(zhí)法快艇交付延后和成本結(jié)算變化是業(yè)績低于預(yù)期原因。三季度執(zhí)法快艇大概交付第二批訂單(27艘)中一半左右,由于上半年交付的執(zhí)法艇一部分成本未確認(rèn),轉(zhuǎn)到下半年結(jié)算,導(dǎo)致3季度綜合毛利率下降到22.8%, 低于上半年13.3%個百分點(diǎn),預(yù)計(jì)這在四季度仍將有所體現(xiàn)。

預(yù)期四季度特種船(船型船廠買賣)交付將會加快。海洋局第二批訂單剩余的一半預(yù)計(jì)將會在11月底前交付完畢,廣州寶達(dá)由于產(chǎn)能不足,海關(guān)訂單預(yù)計(jì)今年全部交付仍有難度。由于特種船主要客戶為政府部門,付款較為及時,公司3季度末應(yīng)收賬款7583萬元,基本和年中持平,較年初僅增長8.1%。由于采購設(shè)備和原材料加大生產(chǎn),公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出6461萬元,三季度末存貨3.22億元,同比增長35.5%,也預(yù)示四季度交付將會加快。

期間費(fèi)用控制較好。前3季度銷售費(fèi)用2331萬元,管理費(fèi)用3515萬元,同比分別增長29%和31%,低于收入增幅,費(fèi)用情況較好。研發(fā)力度加大,繼續(xù)向高端產(chǎn)品擴(kuò)展。7月底寶達(dá)交付了一艘100英尺超豪華游艇(船型船廠買賣),9月份太陽鳥國內(nèi)最大最長的103英尺雙體游艇也交付客戶,表明公司游艇產(chǎn)品線拓展到大型豪華游艇,四季度公司將繼續(xù)推進(jìn)168英尺游艇的施工設(shè)計(jì)和現(xiàn)場施工從而進(jìn)一步鞏固在這一領(lǐng)域的品牌影響力;在高速艇方面,公司交付中的海監(jiān)執(zhí)法快艇速度超過45節(jié),寶達(dá)14米超高速執(zhí)法艇最高航速達(dá)到62節(jié),目前正在進(jìn)行珠海市“60節(jié)以上高速艇的研發(fā)”等項(xiàng)目, 隨著項(xiàng)目進(jìn)行,公司在特種船領(lǐng)域的競爭力將會進(jìn)一步加強(qiáng)。

維持“審慎推薦-A”投資評級:由于海洋局執(zhí)法艇成本核算原因,下調(diào)12年EPS 至0.41元(下調(diào)盈利預(yù)測10%),目前我國游艇行業(yè)方興未艾,十二五期間特種船仍存在很大需求,公司作為復(fù)合材料船艇龍頭將有望實(shí)現(xiàn)快速成長,目前12年P(guān)E 33.5倍,估值合理,維持“審慎推薦-A”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示:寶達(dá)海關(guān)特種船訂單交付低于預(yù)期、原材料價(jià)格波動、小副減持。

標(biāo)簽：太陽鳥特種船

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