恒力重工攜119艘訂單借殼*ST松發(fā)上市，廈門(mén)象嶼、國(guó)信集團(tuán)復(fù)制“收購(gòu)—技改—鎖單”模式，集體喚醒STX大連等沉寂十年的民營(yíng)“僵尸船廠”。

8月11日，廣東松發(fā)陶瓷股份有限公司（*ST松發(fā)；603268.SH ）發(fā)布公告，宣布公司近40億元配套融資落地，此舉意味著這家陶瓷制造企業(yè)正式轉(zhuǎn)型為船舶及高端裝備制造企業(yè)，隨著恒力重工集團(tuán)有限公司（恒力重工）資產(chǎn)注入，不僅讓*ST松發(fā)擺脫退市風(fēng)險(xiǎn)，更使其成為造船板塊新貴。作為盤(pán)活僵尸產(chǎn)能的代表，恒力重工將STX（大連）造船有限公司（STX大連）閑置近十年的船廠進(jìn)行改造，截至2025年6月，該船廠已手握119艘船舶訂單，排期至2029年，躋身全球第四大造船廠（克拉克森統(tǒng)計(jì)，截至2024年）。兩家國(guó)有企業(yè)廈門(mén)象嶼股份有限公司（廈門(mén)象嶼；600057.SH ）、江蘇國(guó)信集團(tuán)有限公司（國(guó)信集團(tuán)）用相似的“收購(gòu)—技改—鎖單”劇本，讓一批曾被貼上“僵尸產(chǎn)能”標(biāo)簽的民營(yíng)船廠“復(fù)活”。

廢墟起跳 盤(pán)活STX大連的恒力風(fēng)暴

恒力重工的崛起始于一宗極具象征意義的資產(chǎn)并購(gòu)。2022年7月，恒力集團(tuán)以17.29億元拍得STX大連閑置近十年的資產(chǎn)包，含4座船塢、3條生產(chǎn)線及127公頃臨海土地。此后，該船廠追加32.11億元進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施改造。2023年1月，恒力重工一期“海洋工廠”正式投產(chǎn)，當(dāng)年9月即斬獲首筆外部訂單——希臘船東4艘超大型油輪（VLCC），合同總額5.2億美元。從資產(chǎn)交割到首船開(kāi)工，僅用時(shí)14個(gè)月，被業(yè)內(nèi)稱為“廢墟上的造船新勢(shì)力”。

產(chǎn)能釋放的節(jié)奏直接決定恒力重工的擴(kuò)張速度。“海洋工廠”投產(chǎn)后，園區(qū)形成年加工鋼材100萬(wàn)噸、造船產(chǎn)能630萬(wàn)DWT、可年交付船舶40艘的規(guī)模。2024年8月15日，總投資逾110億元的二期“未來(lái)工廠”破土動(dòng)工，新建2座單長(zhǎng)約860米的超大型干船塢，并配備4臺(tái)2000噸龍門(mén)吊，最大起重能力達(dá)3200噸，新增產(chǎn)能達(dá)420萬(wàn)DWT。2025年1月15日，“未來(lái)工廠”提前投產(chǎn)，將鋼材年加工量提升至230萬(wàn)噸、船用發(fā)動(dòng)機(jī)年產(chǎn)能擴(kuò)大到180臺(tái)，且實(shí)現(xiàn)LNG、LPG、甲醇、氨四種雙燃料發(fā)動(dòng)機(jī)全覆蓋。兩大工廠全面達(dá)產(chǎn)后，恒力重工將形成超過(guò)710萬(wàn)DWT的年造船能力，有望成為中國(guó)最大的單體船廠。

支撐其產(chǎn)能快速爬坡的是一條貫穿設(shè)計(jì)、制造到配套的硬核技術(shù)鏈。恒力重工設(shè)立的船舶設(shè)計(jì)研究中心，僅用2年時(shí)間完成MARK III薄膜型LNG圍護(hù)系統(tǒng)模擬艙施工與GTT資質(zhì)認(rèn)證，并獲得英國(guó)勞氏船級(jí)社（LR）、美國(guó)船級(jí)社（ABS）、挪威船級(jí)社（DNV）、法國(guó)船級(jí)社（BV）等8家國(guó)際船級(jí)社認(rèn)可。低速機(jī)領(lǐng)域，公司斥資9.8億元引進(jìn)MAN B&W全套專利，建成中國(guó)首個(gè)民營(yíng)低速機(jī)工廠。制造端，船廠全面導(dǎo)入“模塊化預(yù)制+數(shù)字孿生”工藝：船體分段預(yù)制精度98%，塢內(nèi)搭載周期縮短至45天，較行業(yè)平均快30%，2024年年底前已交付的4艘船舶，較合同期分別提前58天、45天、69天、94天。今年1月交付的2艘8.2萬(wàn)DWT級(jí)散貨船更是提前160天交付。配套端，恒力重工母公司恒力集團(tuán)擁有1700萬(wàn)噸/年P(guān)TA（Purified Terephthalic Acid，精對(duì)苯二甲酸），該產(chǎn)能在全球占據(jù)龍頭地位。同時(shí)擁有800萬(wàn)噸/年聚酯及完備石化副產(chǎn)氫、甲醇、氨供應(yīng)鏈，可為新造船提供低于市場(chǎng)價(jià)的綠色燃料，形成“船+燃料”一體化交付能力。

訂單結(jié)構(gòu)的變化最能說(shuō)明恒力重工的競(jìng)爭(zhēng)力躍遷。根據(jù)克拉克森的數(shù)據(jù)，2023年恒力重工新接訂單399.4萬(wàn)DWT，位列中國(guó)第6，全球第9；2024年接獲56艘新造船訂單（超1000萬(wàn)DWT），按接單量計(jì)，躋身全球第四大造船廠。2025年上半年，在全球新簽訂單量排名與手持訂單量排名中，恒力重工均位列第10。

從其訂單結(jié)構(gòu)看（見(jiàn)表1），截至2025年6月，恒力重工手持119艘船舶訂單，其中26艘為集裝箱船訂單，占比達(dá)21.85%，均為22000TEU型LNG雙燃料超大型船訂單，這些訂單全來(lái)自地中海航運(yùn)（MSC）；手持干散貨船達(dá)62艘，位居全球第一。按下單數(shù)量，前三大干散貨船運(yùn)營(yíng)商均來(lái)自海外，分別是希臘船王George Procopiou旗下的干散貨船公司Sea Traders、德國(guó)船東Reederei H. Vogemann以及希臘船東Laskaridis Mrtm。油輪訂單共計(jì)11艘，均為30.6萬(wàn)DWT級(jí)VLCC，其中9艘來(lái)自母公司恒力集團(tuán)；2艘來(lái)自希臘船王George Procopiou旗下油輪公司Dynacom Tankers Management；4艘來(lái)自以色列船東Eastaway（EPS）。超大型礦砂船（VLOC）共計(jì)6艘，每船達(dá)32.5萬(wàn)DWT級(jí)，船東為新加坡韋立國(guó)際集團(tuán)（Winning International Group），該批船舶采用甲醇預(yù)留設(shè)計(jì)。恒力重工還手持10艘成品油輪及4艘液化石油氣（LPG）船訂單。目前該船廠高附加值船型占比已由2023年的12%升至如今的37%，并從單一散貨船建造商成長(zhǎng)為可同時(shí)量產(chǎn)VLCC、VLOC、超大型集裝箱船以及LNG運(yùn)輸船的全譜系船廠，船期已排至2029年。

《航運(yùn)交易公報(bào)》根據(jù)公開(kāi)資料，發(fā)現(xiàn)今年前7月，恒力重工共交付船舶6艘（見(jiàn)表2），包括5艘8.2萬(wàn)DWT級(jí)干散貨船及1艘30.6萬(wàn)DWT級(jí)VLCC。其中5艘干散貨船船東分別是渤海遠(yuǎn)洋、德國(guó)Reederei H. Vogemann以及來(lái)自希臘的Laskaridis Maritime。

資本市場(chǎng)上，恒力重工正通過(guò)“資產(chǎn)注入＋訂單鎖定＋資本上市”的三連跳，將STX大連從“僵尸”變身“現(xiàn)金牛”。在恒力重工100%股權(quán)未置入*ST松發(fā)前，該公司已連續(xù)3年虧損：2021—2023年歸母凈利潤(rùn)分別為 -3.09億元、-1.71億元、-1.17億元，累計(jì)虧損近12億元；2024年已處于退市邊緣。隨著恒力重工100%股權(quán)在2025年5月完成交割并正式置入，該公司主營(yíng)財(cái)務(wù)面貌立刻改寫(xiě)。2025年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，*ST松發(fā)預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)5.8億～7億元，一舉扭虧為盈。

8月11日晚間，*ST松發(fā)發(fā)布公告稱，公司重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金項(xiàng)目順利完成，近40億元配套融資獲得19名投資者認(rèn)購(gòu)，包括頭部公募基金、私募及產(chǎn)業(yè)資本。其中UBS AG、財(cái)通基金、中信金融資產(chǎn)獲配金額較大，顯示出對(duì)恒力重工未來(lái)發(fā)展的強(qiáng)烈信心。

抄底明德 再吞宏強(qiáng)的象嶼劇本

廈門(mén)象嶼股份有限公司（廈門(mén)象嶼；600057.SH）把兩次司法競(jìng)拍寫(xiě)進(jìn)同一類“抄底劇本”。2014年12月，曾入選工業(yè)和信息化部首批51家造船“白名單”的南通明德重工有限公司（明德重工）因連續(xù)虧損被法院裁定破產(chǎn)，彼時(shí)廠區(qū)停工、設(shè)備銹蝕、職工遣散，賬面資產(chǎn)評(píng)估值14.7億元卻無(wú)人問(wèn)津（流拍4次）。直到2017年1月21日，淘寶網(wǎng)司法拍賣平臺(tái)落槌，此時(shí)廈門(mén)象嶼旗下子公司南通象嶼海洋裝備有限公司（象嶼海裝，為廈門(mén)象嶼旗下造船業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)主體）以5.7億元底價(jià)獨(dú)拍獲得明德重工全部資產(chǎn)。象嶼海裝并非簡(jiǎn)單“抄底”，而是借此一次性補(bǔ)全高端液貨船產(chǎn)能，同時(shí)獲得長(zhǎng)江南通段稀缺深水岸線。破產(chǎn)前，明德重工不銹鋼化學(xué)品船手持訂單量一度全球第一，且擁有30萬(wàn)噸級(jí)深水舾裝碼頭與5萬(wàn)噸級(jí)船臺(tái)，與象嶼海裝正在擴(kuò)張的金屬、石化供應(yīng)鏈天然對(duì)接。收購(gòu)?fù)瓿珊螅�象嶼海裝追加3億元技改資金，2018年8月即交付首艘38800噸雙相不銹鋼化學(xué)品船，盤(pán)活明德重工資產(chǎn)。隨后3年，象嶼海裝將化學(xué)品船、散貨船并行擴(kuò)產(chǎn)。根據(jù)廈門(mén)象嶼《2024年年報(bào)》，Ultramax 系列優(yōu)勢(shì)散貨船在手訂單量全球領(lǐng)先，1萬(wàn)噸以下化學(xué)品船在手訂單量全球居首，報(bào)告期末在手訂單合計(jì)達(dá)89艘，公司緊跟綠色化、智能化發(fā)展趨勢(shì)，研發(fā)的“吉象”系列散貨船、MR油輪及多貨品雙相不銹鋼化學(xué)品船，通過(guò)優(yōu)化線型、風(fēng)阻，增加轉(zhuǎn)子風(fēng)帆等，實(shí)現(xiàn)了更低的全船綜合油耗、更大的載重量和艙容，公司在全球“綠色轉(zhuǎn)型”的東風(fēng)下，手持訂單排產(chǎn)至2029年。今年7月，象嶼海裝確認(rèn)獲得首份21萬(wàn)噸級(jí)超大型散貨船訂單，此舉標(biāo)志著公司向更高載重、更加綠色拓展。

明德重工的“抄底”經(jīng)驗(yàn)為象嶼海裝提供“逆周期并購(gòu)+技改升級(jí)+供應(yīng)鏈協(xié)同”的復(fù)制模板。2023年10月，江蘇宏強(qiáng)船舶重工有限公司（宏強(qiáng)船舶重工）因資不抵債進(jìn)入破產(chǎn)清算，評(píng)估價(jià)3.53億元的資產(chǎn)包被象嶼海裝在2024年8月以4.4億元拍下，并成立啟東象嶼海洋裝備有限責(zé)任公司（啟東象嶼海裝）。自此，啟動(dòng)象嶼海裝擁有原屬于宏強(qiáng)船舶重工的三座船臺(tái)（5萬(wàn)、8萬(wàn)、10萬(wàn)噸級(jí)各一）和682米長(zhǎng)江岸線，補(bǔ)全象嶼海裝在散貨船大型化與岸線資源上的缺口。交割后，象嶼海裝沿用明德路徑，先封存廠區(qū)、盤(pán)點(diǎn)設(shè)備，再投入2億元進(jìn)行智能化改造，600噸龍門(mén)吊經(jīng)數(shù)控升級(jí)后定位精度提高30%。2025年8月1日，啟東象嶼海裝正式投產(chǎn)，首制1.6萬(wàn)噸海纜敷設(shè)船開(kāi)工，標(biāo)志著宏強(qiáng)船舶重工資產(chǎn)全面復(fù)產(chǎn)。

業(yè)內(nèi)人士透露，廈門(mén)象嶼收購(gòu)兩家破產(chǎn)企業(yè)更深層的意圖或是把造船能力嵌入集團(tuán)3666.7億元營(yíng)業(yè)收入（2024年數(shù)據(jù)）的供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)。廈門(mén)象嶼在《關(guān)于對(duì)上海證券交易所年報(bào)監(jiān)管工作函的回復(fù)公告》中提到：“收購(gòu)明德重工旨在發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，為象嶼海裝在造船接單、大宗商品原材料供應(yīng)等方面進(jìn)行賦能，助力象嶼海裝的業(yè)務(wù)發(fā)展，并實(shí)現(xiàn)公司金屬板塊產(chǎn)業(yè)鏈延伸的戰(zhàn)略布局。”同時(shí)，南通地處長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶與長(zhǎng)三角交匯點(diǎn)，船舶和海工產(chǎn)能分別占全國(guó)10%和25%，南通市骨干船企手持訂單多排至2026年年底，生產(chǎn)任務(wù)飽滿，象嶼海裝正看中南通的“地利”及產(chǎn)業(yè)虹吸效應(yīng)。

國(guó)資接盤(pán)、蘇豪整合的舜天“逆襲”

揚(yáng)州舜天船舶（舜天船舶）的“復(fù)活”是多種因素共同作用的結(jié)果。

其原母公司江蘇舜天船舶股份有限公司在2016年因嚴(yán)重虧損宣布破產(chǎn)重組，成為中國(guó)首個(gè)破產(chǎn)的上市船企。此后，江蘇國(guó)信集團(tuán)通過(guò)注資換股等方式對(duì)其進(jìn)行挽救，成立江蘇舜天資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司接手重組資產(chǎn)。2024年，蘇豪控股集團(tuán)實(shí)施了舜天機(jī)械、舜天五礦、舜天資產(chǎn)3家公司的合并重組，組建蘇豪創(chuàng)新科技集團(tuán)，為舜天船舶帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。此外，全球船舶需求的回升以及對(duì)綠色航運(yùn)的需求增加，也為舜天船舶的復(fù)活提供了市場(chǎng)機(jī)遇。

目前，舜天船舶的發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。其占地面積約1050畝，岸線長(zhǎng)930米，擁有船塢1座、船臺(tái)1座、舾裝碼頭2座，配備兩臺(tái)500噸龍門(mén)吊，擁有先進(jìn)的造船專用設(shè)備，主要產(chǎn)品為10萬(wàn)噸級(jí)以下的散貨船、集裝箱船、重吊船、多用途船、海洋工程船等。在手訂單充足，已排至2027年。2024年5月，舜天船舶與Sea Traders、國(guó)銀金租、江蘇遠(yuǎn)洋等國(guó)內(nèi)外船東共計(jì)簽訂10艘63500DWT級(jí)散貨船建造合同，合同金額約3.2億美元，另有8艘新船訂單正在洽談中。

舜天船舶在造船領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)在其先進(jìn)的造船設(shè)備和豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)上。其擁有先進(jìn)的造船專用設(shè)備，能夠建造10萬(wàn)噸級(jí)以下的多種船型。此外，其在綠色技術(shù)領(lǐng)域的研發(fā)力度也在不斷加大，擬投入3000余萬(wàn)元，通過(guò)設(shè)備設(shè)施更新改造、環(huán)保節(jié)能改造，進(jìn)一步提升揚(yáng)州船廠的設(shè)施設(shè)備技術(shù)水準(zhǔn)。

業(yè)內(nèi)人士告訴《航運(yùn)交易公報(bào)》，東方重工、莊吉船業(yè)、正和造船等2015年前后倒下的民營(yíng)船廠，也在2024年開(kāi)始出現(xiàn)“技術(shù)性復(fù)活”跡象。舟山長(zhǎng)宏國(guó)際擬接盤(pán)破產(chǎn)重整后的金海智造，原中國(guó)熔盛重工有限公司以“江蘇新熔重工有限公司”的身份重啟熔盛基地。它們的路徑大抵相同：先由產(chǎn)業(yè)資本或原管理層低價(jià)收購(gòu)資產(chǎn)，再借助綠色船型訂單鎖定現(xiàn)金流，最后通過(guò)資本市場(chǎng)完成融資閉環(huán)。歷史證明，破產(chǎn)資產(chǎn)的價(jià)值取決于周期長(zhǎng)度，而2024—2025年綠色需求窗口，正讓這些曾經(jīng)的“僵尸”在超級(jí)周期中重新起舞。