理論上說，俄烏沖突的結(jié)束，或能在一定程度上推動(dòng)油輪市場(chǎng)回歸常態(tài)。船舶經(jīng)紀(jì)商Gibson在其最新周報(bào)中指出，自俄烏沖突爆發(fā)以來，2022年全球油輪噸海里需求（涵蓋原油與成品油）增長(zhǎng)了5.4%；在歐美對(duì)俄石油實(shí)施禁運(yùn)及價(jià)格上限機(jī)制生效的2023年，增幅進(jìn)一步擴(kuò)大至7.2%。盡管增長(zhǎng)并非完全歸因于戰(zhàn)爭(zhēng)，但后者是主要驅(qū)動(dòng)力，尤其在2023年。此后，增速明顯放緩，2024年僅有1%的增長(zhǎng)，而今年迄今已同比下降4%。

對(duì)于兩國(guó)一旦達(dá)成和平協(xié)議，貿(mào)易流能否恢復(fù)至“正常”水平，仍存巨大爭(zhēng)議。英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)及波羅的海國(guó)家等歐盟成員國(guó)，或?qū)⒃谌魏?ldquo;不利的協(xié)議”下，極力阻止能源貿(mào)易流再度轉(zhuǎn)向俄羅斯。但鑒于特朗普已基本排除俄羅斯放棄全部領(lǐng)土收益及烏克蘭加入北約的可能性，某種形式的妥協(xié)似乎正在浮現(xiàn)。若假設(shè)任何協(xié)議都涉及制裁解除，則貿(mào)易流的局部正�；�并非沒有可能。關(guān)鍵在于，歐洲煉廠能否獲準(zhǔn)重新進(jìn)口俄羅斯原油。若果真如此，貿(mào)易流或隨時(shí)間推移，逐步趨近（但不會(huì)完全復(fù)刻）戰(zhàn)前格局。明年，歐洲煉油加工量預(yù)計(jì)較2022年減少50萬桶/日，加之德國(guó)煉廠關(guān)閉，俄羅斯管道原油流量恐難重返昔日水平。此外，以美國(guó)為首的其他生產(chǎn)國(guó)已在歐洲占據(jù)的市場(chǎng)份額，亦需重新爭(zhēng)奪。對(duì)成品油市場(chǎng)而言，其受到的沖擊可能比原油市場(chǎng)更為顯著。2023年，為填補(bǔ)俄羅斯供應(yīng)缺口，歐洲從中東、印度、遠(yuǎn)東及美國(guó)大量進(jìn)口，導(dǎo)致成品油輪噸海里數(shù)激增。與此同時(shí)，原本銷往歐洲的俄羅斯成品油被迫轉(zhuǎn)向拉美、非洲及亞洲等新興市場(chǎng)，此舉雖為油輪船東與貿(mào)易商帶來了豐厚利潤(rùn)，卻也造成了巨大的運(yùn)輸效率損耗。歐洲乃至全球的煉油利潤(rùn)率一度因此提升，但若俄羅斯供應(yīng)重返歐洲，煉油利潤(rùn)勢(shì)必將承壓。屆時(shí)，不僅可能看到歐洲本土煉油活動(dòng)收縮，長(zhǎng)途進(jìn)口需求亦將隨之減少。美國(guó)煉油商雖在美洲市場(chǎng)丟失了部分份額，但有望收復(fù)失地，然而從全局看，油輪運(yùn)輸?shù)膰嵑＠镄枨笕詫⒚媾R大幅下滑。

因此，在噸海里需求層面，歐洲領(lǐng)導(dǎo)人的決策將起到?jīng)Q定性作用。若歐洲解除對(duì)俄石油禁運(yùn)，俄羅斯石油的折扣優(yōu)勢(shì)將削弱，亞洲買家將面臨更為激烈的國(guó)際貨源競(jìng)爭(zhēng)。屆時(shí)，亞洲買家是否會(huì)轉(zhuǎn)向西非、美洲及中東等地增加進(jìn)口，將取決于油價(jià)走勢(shì)與特定油品的煉油利潤(rùn)，這亦是其對(duì)歐洲恢復(fù)俄油進(jìn)口意愿的直接反應(yīng)。

對(duì)油輪船型的影響

在原油輪板塊，阿芙拉型與蘇伊士型油輪是本輪沖突的最大受益者，而超大型油輪則出現(xiàn)市場(chǎng)份額的流失。作為超大型油輪的傳統(tǒng)主陣地，印度與中國(guó)雖更傾向于使用大型油輪，但受限于俄羅斯港口條件，不得不轉(zhuǎn)用阿芙拉型和蘇伊士型船。因此，若兩國(guó)增加從俄羅斯以外地區(qū)的采購(gòu)，超大型油輪的受益程度將遠(yuǎn)超其他船型，因?yàn)樾略鲐浽春芸赡軄碜云浜诵氖袌?chǎng)——西非、美洲及中東。反之，小型原油輪將受到?jīng)_擊，其中阿芙拉型油輪的處境最為脆弱。

在成品油輪板塊，LR2與MR型船的噸海里需求在成品油價(jià)格上限機(jī)制生效后增長(zhǎng)最為強(qiáng)勁。考慮到MR型油輪可靈活調(diào)配至俄歐出口航線，貿(mào)易流向逆轉(zhuǎn)對(duì)其沖擊相對(duì)有限。同時(shí)，美國(guó)墨西哥灣的MR型船隊(duì)亦有望在拉丁美洲市場(chǎng)收復(fù)部分失地。然而，LR2型油輪的前景則不容樂觀，其運(yùn)力高度依賴亞洲至歐洲的貿(mào)易量，后者一旦萎縮，LR2型船將首當(dāng)其沖。

對(duì)“影子船隊(duì)”的影響

Gibson認(rèn)為，回歸“新常態(tài)”亦非全無利好。自2022年以來，從事非合規(guī)運(yùn)輸?shù)?ldquo;影子船隊(duì)”規(guī)模已膨脹至逾1160艘，其中超過63%的船只現(xiàn)處于制裁之下。該船隊(duì)船齡結(jié)構(gòu)老化問題突出，逾92%的船齡超過15年，更有超過62%的船齡超過20年。值得注意的是，其中相當(dāng)一部分船只（尤以超大型與蘇伊士型油輪為甚）主要服務(wù)于伊朗或委內(nèi)瑞拉航線，因此其業(yè)務(wù)基本不受俄羅斯制裁可能解除的影響。但這清晰地表明，當(dāng)前專門承運(yùn)俄羅斯石油且船齡超20年的老舊船舶，將很難重返主流市場(chǎng)。因此，對(duì)于主流船東而言，盡管噸海里需求可能下滑，但任何重返俄羅斯貿(mào)易的參與者，都幾乎不可能啟用這些船齡高且有不良運(yùn)營(yíng)記錄的船舶。在靈便型油輪領(lǐng)域，船隊(duì)老化速度加快，若市場(chǎng)對(duì)20年船齡以下船舶的需求回升，或?qū)⒁�發(fā)運(yùn)力供給問題，因大量此類船舶已被售出，轉(zhuǎn)而在油價(jià)上限框架外運(yùn)營(yíng)。在此背景下，MR型油輪或可因此獲得額外的需求支撐。

Gibson總結(jié)稱，當(dāng)前，我們?cè)俅尾饺胍粋�(gè)充滿不確定性的階段。美俄之間的談判，無論是否直接關(guān)聯(lián)烏克蘭與歐洲，都可能為終結(jié)沖突鋪平道路�，F(xiàn)階段，最終解決方案的輪廓尚不明朗，尤其是歐洲對(duì)俄羅斯及其能源出口的政策走向仍是最大變數(shù)。倘若美方對(duì)俄態(tài)度轉(zhuǎn)硬，那么油輪市場(chǎng)或許真的需要為新一輪制裁浪潮做好準(zhǔn)備。